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Written in Chinese, built around two numbered series: weekend market notes and longer deep-dive analyses. Recurring subjects include US semiconductor and optical-networking companies, quarterly earnings breakdowns, biotechnology, and stablecoin and crypto policy. States its aim as building a decision framework rather than supplying picks.
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Recent examples: 當 Amazon 關上門，Shopify 攜手 Meta，AI 代勞下單的年代，賣「鏟子」的還值錢嗎？ - 深入分析第66期：Shopify · Muse令CPU需求上升？亞馬遜為何封鎖？平台公司怎麼辦？ - KP思考筆記(第61期)
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Recent posts
- 當 Amazon 關上門，Shopify 攜手 Meta，AI 代勞下單的年代，賣「鏟子」的還值錢嗎？ - 深入分析第66期：Shopify
2026 年 9 月 20 日晚上，有人試著使用 Meta 剛推出的 AI 助理「Muse」， 到 Amazon 網站上進行採購 。 沒想到，螢幕上彈出一行提示，指出該 AI 未經授權，違反了使用條款。 Amazon 選擇關上大門，拒絕讓 AI 進入。 第二天，Shopify 執行長 Tobi Lütke 在社交平台 X 上宣布，旗下的結帳工具 Shop Pay 將全面支援 Muse。 這項消息帶動 Shopify 股價上漲。Meta 執行長 Mark Zuckerberg 也轉發了這則消息，並表示這能幫助更多顧客找到商品，也讓更多商家完成交易。 兩家巨頭的決策，讓電商行業走向了兩個截然不同的方向。 一邊是 Amazon 的封閉防守，另一邊是 Shopify 的開放合作。 這項轉變也引發了市場的討論： AI 助理的普及，究竟會給 Shopify 帶來機遇，還是潛在的危機？ 有人擔憂，當消費者不再親自瀏覽網頁，改由 AI 代勞時，提供建站服務的 Shopify 可能會失去價值。 也有人樂觀認為，AI 縮短了交易路徑，反而會讓提供支付等底層服務的基礎設施公司獲得更多收益。 本文將深入探討這些核心問題。 我們會先釐清 Shopify 的業務本質，它究竟是一家單純的建站工具，還是默默掌控交易資金流的企業。 接著，我們將分析 AI 助理如何影響 Shopify 的商業模式。當 AI…
- Muse令CPU需求上升？亞馬遜為何封鎖？平台公司怎麼辦？ - KP思考筆記(第61期)
大家好，我是 KP，歡迎來到第 61 期的《週末思考筆記》。 先祝大家中秋節快樂！ 希望大家在與家人團聚之餘，資產與思維也都能一路增值。 FOMO研究院電子報 is a reader-supported publication. To receive new posts and support my work, consider becoming a free or paid subscriber. 這一期和上一期一樣，也是只有一個主題，但也是一個極具深度且長篇幅的剖析。 本週全球科技圈的焦點只有一個，就是 Meta 推出的 Agent Muse。 這不僅是一個新產品，更標誌著 AI Agent 正式從「企業場景」下沉到「個人場景」。 由於牽涉的角度太廣，壓到下週實在太可惜，所以我跟團隊連夜整理，決定週末直接呈上這篇長篇深度剖析。 說到團隊，由這一期開始，你會偶爾在內容裡看到團隊成員的名字。負責和我一起想內容的，是 Benita 和 Jazz。 是的，FOMO 研究院現在有了一個小團隊，各有專長。 多一些人一起想，總能撈到幾個你自己沒想到的角度。 之前幾期的財報解剖，其實已經是這個模式在跑了，只是從這一次開始，你終於會看到名字。 我的角色沒有變：選題、定調、把關，確保每個觀點經得起追問。變的是身邊多了人隨時挑戰我，能分析出來的東西自然可以更廣，更站得住腳。…
- 巴菲特退任，價投劃上句號？他的尺還量得動AI時代嗎？為何最後買Google？ - 深入分析第65期：巴菲特
2026 年 9 月的奧馬哈，96 歲的巴菲特寫下了一封信，宣佈退任Berkshire Hathaway的主席。 信裡沒有長篇大論的投資哲理，只有一句輕描淡寫，卻重如泰山的告別：「 時間老人總會獲勝（Father Time always wins）。 」 這句話像一個句號，畫在六十年的投資生涯上。但對很多人來說，這個句號似乎也畫在了一種投資方法上。 過去十幾年，市場一直在講同一個故事：價值投資已經過時了。巴菲特的方法太老、太慢、太保守。 在零利率和科技股狂飆的年代，他看起來像一個固執的老人，守著可口可樂和銀行股，眼睜睜看著世界往前跑。 有很多人甚至給他貼上了一個殘忍的標籤：跟不上時代。 但我不這樣認為。 巴菲特留給我們的，從來不只是一種「買便宜貨」的技巧。他留下來的，是一套理解商業本質的方法。 一門生意到底能創造多少真正的現金？它需要吃掉多少資本才能成長？它的競爭優勢能抵擋多久的侵蝕？這些問題問的是商業世界最底層的規律，跟有沒有 AI 沒有關係。 而恰恰因為利率回到了 5%，因為 AI 正在迫使科技巨頭砸下前所未有的資本，這套方法變得比過去十幾年都更加重要。 你可能會想，這些東西我都聽過了。 沒錯，它們確實不新。股東盈餘、資本回報、定價權，在任何一本價值投資的入門書里都找得到。但大道至簡。越是基本的東西，越值得在環境劇變的時候重新拿出來看一遍。…
- 升息等於大市要崩？重回 90 年代三大劇本，看懂歷史上的升息真相 - KP思考筆記(第60期)
大家好，我是 KP，歡迎來到第 60 期的《週末思考筆記》。 這一期會比較特別一點，只有一個主題，但這會是一個極具深度且長篇幅的剖析。 為甚麼只有一個主題呢？因為我認為， 當前的市場已經進入了由「宏觀主導」的關鍵節點 。 而這次的 FOMC 過後，我們需要去重新思考未來一段時間的投資方向。 本來呢，這個主題我原本打算放在付費的「深度分析」中。但考慮到如果等到下週才發布，可能會有點晚。 所以，我決定在這個週末將它完全公開，讓所有人都能免費閱讀。如果你讀完覺得有所啟發，請不吝幫我點個讚，這對我是極大的鼓勵。 最近有不少新朋友加入，有位讀者問了我一個很好的問題。 「KP，我剛加入，應該如何開始閱讀你的分析呢？需要從第一期按順序讀起嗎？」 這個問題之所以問得極好，是因為他沒有把這裡的分析當作「看完即丟」的投機代碼，而是看作了某種可以反覆研讀的知識資產。 我一直強調， 我的分析從來不是為了告訴你「今天該買什麼、明天該賣什麼」 ，這裡的大多數文章都經得起時間的考驗。 哪怕是半年、甚至一年後重新拿出來重讀，你依然能從中獲得新的啟發。 加入 FOMO 研究院，本質上是加入了一個「會自我迭代的動態圖書館」。 在這裡，知識是不斷複利滾動的。 你可以隨時翻看過去的行業拆解，套入當下最新的市場資訊；而我，也會定期在《週末思考筆記》中更新不同行業的最新進展。…
- Cybercab 發布、Waymo 擴張，Uber 時間已在倒數？ - 深入分析第64期：UBER
1903 年，紐約街頭的馬車全握在馬廄老闆手裡。他們買馬、雇司機、包辦修車，掌控了整座城市的出行。 1908 年，福特 Model T 登場。汽車擊敗了馬匹，但也把養車與開車的負擔，甩給了千家萬戶的私家車主。 百年後的 Uber 則做了一場精明的整合：它一輛車都不買，只是把 1908 年散落各地的私家車，重新用演算法打包成一個 21 世紀的「數位馬廄」。 到了 2026 年，當 Robotaxi 讓車子不再需要司機，歷史彷彿又繞回了 1903 年。製造車輛的公司能自己運營車隊、接送乘客。 這時，華爾街開始問一個問題： 當車廠能重新包辦一切，我們還需要 Uber 畫面上的那個按鈕嗎？ 開始之前，再次溫馨提醒大家： 本週五我們將正式調漲月費訂閱價格 （年費保持不變，既有訂戶的價格也將永久鎖定）。 如果還在猶豫的，不妨閱讀一下「我離職了」那篇下面的留言，算是有很多五星好評。 期待你的加入。 第一章｜Cybercab終於到來的那天 2026 年 9 月 3 日下午，德州奧斯汀 ACL Live 演藝中心裡停著幾輛金色雙座小車。 蝴蝶門揚起，車內沒有方向盤、沒有煞車踏板，連後視鏡都被拿掉了。 這正是Elon Musk這兩年來不斷在社群上勾勒的終極夢想：Cybercab。 1.1 那場沒有 Musk，也沒有直播的發表會 然而，發表會現場的氣氛與過往有些不同。…
- 蘋果如何轉移成本？光模組市場要翻一倍？甲骨文挑戰Palantir？- KP思考筆記(第59期)
大家好，我是 KP，歡迎來到第 59 期的《週末思考筆記》。 大家都應該收到我幾天前的信件了。是的，從上個星期開始， 我已經正式轉為全職營運《FOMO 研究院》 。 這意味著，未來大家可能會開始在更多不同的場合或平台上，看到我的真身與原創內容。 過去幾天寫了不少感性與感言，這裡就不再贅述。 這篇前言主要想溫馨提醒大家： 本週五我們將正式調漲月費訂閱價格 （年費保持不變，既有訂戶的價格也將永久鎖定）。 如果你還在觀望，這幾天會是最好的進場時機；如果是目前採用月訂閱的朋友，我也誠摯邀請你考慮轉為年費方案，這不僅是對我研究品質的信任，我相信對你而言也會是一個非常划算的長期投資。 (如果還在猶豫的，不妨閱讀一下「我離職了」那篇下面的留言，算是有很多五星好評，哈哈哈) 數據出爐與 Fed 的博弈：為什麼升息一次反而是好事？ 昨晚 CPI 數據正式出爐。在一連串強勁的經濟與就業數據後，一份符合預期的通脹數據，大概率足以讓下週的 FOMC 會議做出再升息一次的決議。 坦白說， 在這個時間點升息，我反而認為是件好事 。 資本市場最厭惡的是不確定性 。 當市場對升息與否的預期長期維持在 50/50 的拉鋸狀態時，機構與投資人很難進行中長期的資產配置。 如果通脹數據居高不下，而美聯儲卻遲遲不敢行動，反而會損及 Fed 的政策公信力。 因此， 在此刻明確升息一次、隨後進入數個月的政策觀望期…
- OCI 暴增 121% 卻狂燒 54 億？到底是 AI 贏家還是仍然不太行？- 財報解剖: ORCL | 26年9月
先說結論： Oracle的新一季財報，其實沒有甚麼全新的故事，比較像是上一季同一套結構的「加速版」。 過去幾季每次討論 Oracle，都很容易走進兩個極端。我們拿這季財報來看就非常明顯： OCI 營收年增 121%：很容易得出「Oracle變成 AI 基礎設施大贏家」的結論。 自由現金流高達負 54 億美元：又很容易走到另一個極端：「Oracle 為了搶 AI 生意，還在瘋狂燒錢」。 這兩個數字都是事實。我們真正該探討的，是它們如何同時成立。 重點一 | 營運數據：疑慮澄清與確定落地的指標 這部分我們聚焦在 Oracle 本季「已經交付」與「已經反映在帳上」的實質業務。 看完這四項數據，市場先前對於 OCI 成長動能與交付能力的疑慮，大部分都可以算是有個明確的交代了。 1.1 OCI 加速成長：屬於實質動能 數字表現： 本季雲端營收高達 73.8 億美元，比去年同期猛增 121% 。 不是靠低基期美化： 去年同期的基期其實一點也不低（當時也有 55% 的成長）。事實上，過去四個季度他們的成長率是從 55% ➔ 68% ➔ 84% ➔ 93%一路飆到現在的 121% ，代表業績是一層一層堆疊上去的，絕非數字遊戲。 體量變大還能加速： 就算跟上一季比，單季營收也大幅成長了 27.7%，說明公司規模越做越大，推進力道反而更強。 1.2 同一台引擎把轉速拉高 拿最近兩季來對比，可以發現…
- 光通訊雙雄買就對了？兩家究竟分別在哪？ - 深入分析第63期：LITE VS COHR
每次提起光通訊，其中一個我會被問到的問題是： 「KP，光通訊我懂了，Lumentum 跟 Coherent 我到底該買哪一個？」 問這個問題的人，通常已經做了一些功課。 他們知道 AI 叢集越大，光的需求越多；也知道 Lumentum 和 Coherent 是市場上最受關注的兩家光學公司。 可是把兩家公司的財報攤開來看，會發現它們其實長得很不一樣。 LITE 的調整後毛利率約 46%，資產負債表有淨現金，簡化自由現金流為正； COHR 的調整後毛利率約 39%，2026 財年資本支出超過 11 億美元，營業現金流扣除資本支出後約為負 10 億美元。 同樣受惠於 AI 光通訊，財務結果卻像兩種不同的生意。 原因在於，光通訊並不是一個單一產品，而是一條從材料、雷射、矽光子、模組一路延伸到交換器架構的長價值鏈。 兩家公司站在這條鏈上的位置不同，毛利率、資本需求、風險與最終能拿走的利潤自然也不同。 要回答一開始的問題，我們先把股票代號放到旁邊，跟著一束光走一遍。 從一片磷化銦晶圓開始，看它怎麼變成雷射、怎麼被裝進光模組，再一路走到 CPO 與 AI 資料中心。 寫在最前 關於光通訊，我在之前已經寫過兩篇深入分析，我強烈推薦大家回看，尤其是沒有看過的朋友。…
- 我離職了
有件事情，想告訴你們。 上個星期，我離開了本來的工作，正式全職投入FOMO研究院。 FOMO研究院電子報 is a reader-supported publication. To receive new posts and support my work, consider becoming a free or paid subscriber. 還記得一年前，我宣佈推出付費會員計畫。 那時的我，下班後在深夜電腦前摸黑寫作，充滿了對未來的猶豫。我不確定自己的產出能走多遠，也不確定大家是否真的願意為深度內容買單。 一年過去了。 過去這 52 個星期，我堅持每週產出萬多字的深度分析與週末的思考筆記。 FOMO研究院從一個小小的個人試驗，長成了現在跨平台十幾萬讀者的社群，更有一群核心的付費讀者，默默支持著我寫下去。 我一直告訴自己：等哪天時機夠對，我就 all-in。 那一天，其實已經到了，只是我拖了很久才承認。 所以，從現在開始，這件事就是我的全職工作了。 這陣子很多人問我：「放棄原本高薪且穩定的正職，出來全職做這個，風險不會太大嗎？」 風險真的很大，但我內心非常清楚，這是對的決定。 我真心熱愛做研究，也熱愛把複雜的市場邏輯拆解清楚。我更深信，我們需要把研究做得更好、更精準、更有深度。 這是我願意投入全部熱情去打造的事業。 這對你意味著什麼？…
- 非農爆表，要升息了？為何Nvidia 要投資聯發科？ - KP思考筆記(第58期)
大家好，我是 KP，歡迎來到第 58 期的《週末思考筆記》。 最近有個朋友問我：「KP，我看你最近兩期的深入分析的主題都不是AI，是不是對 AI 的前景有些動搖，或者不看好了？」 其實，FOMO 研究院，從來都不是一個純粹只研究 AI 的地方。 事實上，我在 Substack 寫的第一期深度分析，主角既不是晶片巨頭，也不是大語言模型，而是醫藥巨頭諾和諾德（Novo Nordisk）。 在那篇文章裡，我花了很多篇幅去拆解他們面臨的挑戰，並試圖將減肥藥（GLP-1）的分子結構與作用機制一層層解構出來。 對我而言，把一個複雜的生物分子結構拆開、看懂它在人體內的化學反應，與拆解一顆 GPU 的架構、或者分析台積電的先進封裝工藝，帶給我的智力樂趣是完全一樣的。 我對 AI 當然有著極大的熱情，這幾年沉浸式的深度研究，也讓我對這個行業略懂一二。 但如果問我最根本的驅動力是什麼？ 我真正感興趣的，是去理解這個世界上各種複雜系統背後的「底層運行規律」。 無論它是加密貨幣、生物科技、宏觀貨幣政策，還是人工智能。然後，在這些規律中，找到投資機會。 這讓我想起Charlie Munger說過的一句經典名言： 「對於一個手裡只有錘子的人來說，世界上的所有問題看起來都像是一顆釘子。」 (To the man with only a hammer, every problem looks like a…
- 博通營收大爆發，股價卻不動？成長代價是甚麼？- 財報解剖: AVGO | 26年9月
博通（Broadcom）的股價已經橫盤整理了好一陣子。 另一邊，競爭對手來勢洶洶。Marvell 與聯發科相繼攻入 Google 的自研晶片（TPU）供應鏈，Google 投資 Marvell，連 NVIDIA 也宣佈投資聯發科。 緊接著，博通交出了營收大增 86% 的亮眼財報，股價卻不升反跌。 一家喊出 AI 業務要「每年翻倍」的半導體巨頭，市場為什麼開始不買帳？究竟是華爾街看錯了，還是背後真的藏有隱憂？ 先說結論：博通的成長性依然極強，但「財務品質」與「資本結構」卻在轉型中發生了實質變化。 這不一定是壞事，因為這種「品質下降」是管理層為了搶下極致 AI 規模而刻意為之的戰略選擇，但這也正是機構開始猶豫、甚至重新精算風險的關鍵。 在這篇深入財報分析，我會為大家帶來7個重點。 雖然涉及不少硬核數據，但我保證會用最白話的邏輯講透。看完後，你將徹底明白博通當前的真實處境，並得出屬於你自己的投資結論。 重點一｜成長幾乎全部來自 AI 重點二｜指引其實算保守 重點三｜採購承諾與供應鏈數據能對上 重點四｜與競爭對手的對比 重點五｜毛利率下滑，因為賣的東西變了 重點六｜ XPV 解決了今天的資金，沒有消除明天的信用風險 重點七｜「按暫停鍵」的零回購：資本配置戰略轉向 重點一｜成長幾乎全部來自 AI 1. 成長接近 100% 靠 AI 在撐 過去的博通像「多功能綜合體」（高毛利 VMware…
- 人類終於能治癒癌症？mRNA是未來？AI改變生技股？ - 深入分析第62期：癌症疫苗價值鏈
2026 年 8 月 19 日，這個標題在全球各大媒體的推送中刷屏。Moderna的癌症疫苗通過了最高等級的臨床驗證，患者復發率大幅下降。 社交媒體上，「癌症被攻克」的字眼到處飛舞。 如果你是一個投資者，看到這個標題的第一反應大概是：生技股要起飛了。 但 9 天後，BioNTech 跟羅氏終止大腸癌二期。 同一類技術，一個戰場過關，另一個被獨立委員會叫停。 「治癒癌症」是一個醫學敘事，但投資是一門關於利潤率的生意。 這篇分析要做的，是把那個令人熱血沸騰的標題拆開，看看裡面到底藏著什麼。 誰真的會因為這件事賺到錢？誰只是在蹭一個好聽的故事？ 我知道生技對大多數人來說是一個陌生的領域。術語艱澀、數據複雜、失敗率高得驚人，很多人看到新聞熱一下就過去了，根本不知道從哪裡下手。 所以這篇文章不會給你複雜的估值模型，也不會告訴你「買什麼」(雖然向來都不會)。 它更像是一張地圖：帶你走一遍這條產業鏈，從手術室裡的腫瘤切片，到工廠裡的疫苗合成，再到診所裡的那一針，搞清楚每個環節站著誰、錢是怎麼流動的。 有了這張地圖，下次再看到「癌症疫苗突破」這類新聞，你就不會只停留在「哦，生技要漲了」的層面。 你會知道該看什麼、該問什麼問題、以及該對哪些熱鬧保持冷靜。 第一章｜從奇蹟到失落：mRNA 的十年浮沉 2020 年，COVID-19。…
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